Zhi-gang Huang單車小子 讀後心得:
第十七章 四個極具啟發性的案例
在這章葛拉漢舉了四個極端的例子，來說明很多事情其實很明顯，但是當股價飆漲，利字當頭時，多數人很輕易忽略掉風險，甚至有人更利用投資者的無知與不察趁機牟利，這就是股市。若不想掉入這樣的陷阱，最好不要跟著多數人一起追逐，投資前務必審閱財報，看到可疑之處就算無法理解原因，即使錯過機會也寧可敬而遠之。
如果只是想當個防禦型的投資人，你可以把這四個例子當故事看。但若想當個積極型的投資人，那只看這四個故事仍無法使你規避相關的陷阱。因為不論法規如何修正的更嚴謹，這些華爾街的菁英永遠有辦法把事情弄得複雜，修飾得更完美。所以想當個積極型的投資人所要付出的努力與擁有的天分，其實比想像中多更多。幸運的是，在股市中沒有人可以強迫你買股票，除非你自己願意。我們可以挑選有把握或安全的標的下手，就算遇到好球不揮棒，也不會被三振。以下我們來看看這四個例子。
一 . Penn Central (Railroad) Co : 這家鐵路公司在財報上並沒有過分修飾，只要有確實看他的財報並加以估算，就能發現其中問題，包括沒有把獲利扣除特別費用和累積多年的所得稅。有確實讀他的財報都能發現問題，但為何當時市場仍不斷把它的股價推向高點呢?
二 . Ling- Temco- Vought : 這間公司在短短幾年內迅速擴張，負債暴增，收益卻完全沒跟上，但仍有銀行持續借錢給他。所以當看到一家公司的負債或股本不合理的增加時，就該有警覺心了。
三 . NVF : 這家公司用大幅發債、發行認股權證交換的方式去併購市值大自己七倍的公司，然後再利用折價舉債的方式讓自己因為債券折價而免繳綜合所得稅，變相提升獲利，接著把藏債於子公司來移轉負債。從一開始就嚴重損及公司的利益，(過度舉債，光利息就吃光獲利)，十分不合理，而一連串巧妙的財務安排也讓人無法馬上窺見他的問題。這樣的情況給我的啟示是，不合理的併購和複雜的財報並不適合一般的投資人挑戰。
四 . AAA公司 : 這家公司的財報一開始就明顯不支持他的股價，但是因為有特許行業的願景與代銷銀行的支持與推升，讓資本家從中大幅獲利。即使後來公司的營運出現大幅的赤字，銀行依舊給予貸款讓公司繼續營運。除了一開始就存心藉販賣新股獲利的道德瑕疵外，銀行為何在公司虧損的狀況下持續給予貸款呢?這就值得投資人好好來思考，這些銀行是否有站在股東、存戶的角度去經營，或是只考慮到眼前的可能利益。這樣的道德瑕疵不管時代如何改變，終究無法消除，但如果不是投資人自己的不查與貪婪，他人又如何能引君入甕?
從上面四個案例來看，若要避免這些顯著的投資陷阱，投資者自己投資前務必具備基礎的財報知識，並詳讀標的的財報，否則寧可選擇購買信譽良好的基金，同時還要對莫名、不合理飆漲的股票漠視，就能越過這些擺在眼前的地雷。
剛好最近發生了百尺竿頭對樂陞公司的併購案，很多股民受傷了，只能說，樂陞的財務極度複雜，不但有普通股，還有可轉債，轉投資一堆，獲利也不怎麼樣，而且資本比百尺竿頭還要大許多，這個併購案怎麼看都怪怪的，若有先看過財報、年報應該不易上當才是。不過怎麼不是法人被騙受傷呢? 因為法人下手前會做研究，散戶則是看到新聞就開槍?!
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